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来源：中粮期货研究中心
摘要
本次报告前置预期较为悲观，但是MPOB给出的国内高消费缓解库存压力，但是市场不能持续的为马来国内高消费买单。
7月MPOB供需报告解读：
本周一MPOB公布了7月月度供需报告，产量环比增加7.1%至181.2万吨，进口小幅下降至6.1万吨，出口环比增加3.8%至130.9万吨，国内消费环比再增6.6%至48.3万吨，7月结转库存环比再增4.0%至211.3万吨。
与市场前值预期相比，本次报告偏差在消费端，市场原先预期7月消费能回归月度中枢值，但是本次看到国内消费再度环比走高，对应7月库存环比增幅不及预期。
图1 市场预估与官方披露
数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理
一、供给端
从供给端看，本年7月产量环比增加7.1%，2024和2023年7月环比增幅均在10%以上，但是考虑到今年6月相对高基数，本次7月产量仍然是同期相对高位。与市场高频预估相比，报告数据基本命中UOB和SPPOMA前置预估，因此产量端没有明显偏差。今年1-7月累计产量来到1077.8万吨，仅次于2020年前7个月累计产量，从进度上看很大概率能持平去年产量。
外籍劳工方面，本次6月临时工作访问数量从5月峰值回落但是仍处于高位。
天气方面，过去30天马来半岛和沙巴地区偏干，印尼过去30天降雨相对较好，偏干地区主要苏门答腊北部和南部。未来半个月关注苏门答腊北部地区降雨是否持续偏少。中期天气展望，ENSO指数下半年在-0.5~0区间运行不存在极端天气预期。
图2 马来西亚棕榈油产量
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图3 马来西亚外籍劳工
数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理
二、需求端
从出口需求端看，7月出口环比增加3.8%，虽然没有见到明显的环比增量，但是已经比三大船运机构给出的数据高，前期预期太过悲观，报告的低增幅也是利多。目前市场开始重新调整印度的补库预期，因为中国豆油出口至印度的新变量产生，印度降低棕榈油采购，并且近期印尼方面的利多推动棕榈油走强，印度对东南亚棕榈油的采购需求可能会放缓，且近期印度在讨论重新加税。
国内消费方面，本月消费再度增加至48.3万吨，继续偏离中枢值，原先市场预估的月度消费回归并没有见到，马来总是能够在库存见到压力的时候出现国内消费激增来压制库存增幅，上一次这样敏感的时期是2023年Q4，但是当时是POGO价差低位的时候，现在的高消费难以解释。
图4 马来西亚棕榈油出口
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图5 马来西亚棕榈油国内消费
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
三、小结
库存端，本月库存增加至211.3万吨，明显不及市场预估的220~230万吨水准，累库趋势在延续只是累库幅度下调，当前库存水准处于近些年同期最高位，马来会有压力并且后面还有增产月份。
以上，7月MPOB体现为悲观预期的修正，但是马来近两个月国内消费大幅偏离中枢水准压降库存增幅，缺乏合理解释市场的认可度不够，并且后面还有8/9/10月是年内最高产时期，因此马来后面的压力会体现出来，并且高消费也需要给市场一个合理解释。
图6 马来西亚棕榈油库存
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
作者简介
张如峰
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
交易咨询资格证号：Z0021115
风险揭示
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责任编辑：李铁民
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